Os reguladores antitruste da Europa gostariam de desmembrar a Alphabet, para reduzir o domínio do Google na publicidade na Internet. Isso não seria um problema na visão de Laura Martin, analista sênior de entretenimento e internet da Needham, que acha que os investidores não conseguem ver o valor dos negócios da Alphabet, como o YouTube. “Acreditamos que a Alphabet vale mais em pedaços do que em conjunto”, diz Martin, “por isso acolhemos com satisfação as tentativas dos reguladores de desmembrar” a Alphabet.
A Alphabet foi a principal escolha de Needham entre as ações de grande capitalização este ano. Em relatório, Martin estima que uma avaliação independente do YouTube faria com que o negócio valesse mais de 50% acima do valor que obtém dentro da Alphabet. Uma cisão parcial do YouTube poderia, portanto, adicionar outros 8% ao preço atual das ações da Alphabet, de US$ 190, e ajudá-la a atingir seu preço-alvo de US$ 210.
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O YouTube é apenas um dos vários motivos pelos quais Needham gosta do Alphabet. A empresa controla cerca de 40% dos gastos com publicidade digital, num ano em que abundam os anúncios políticos. A inteligência artificial impulsionará todos os negócios digitais vencedores nos próximos anos, acredita Martin, e isso é ótimo para o Google. Suas instalações de IA em nuvem e modelos proprietários em grande linguagem beneficiarão os anunciantes nas plataformas de pesquisa do Google e do YouTube.
O streaming de vídeo conquistou espectadores da televisão tradicional, e o YouTube lidera o mercado em streaming de espectadores. Em 2023, a Nielsen informou que o YouTube tinha mais de 9% das horas de streaming, em comparação com 8,5% do Netflix e cerca de 3,5% cada para o Hulu e o Prime Video da Amazon.com. Custando cerca de US$ 9,70 por mil impressões, o YouTube também cobra um preço 30% a 50% mais alto dos anunciantes do que rivais como Facebook e Instagram da Meta Platforms, bem como Twitter ou LinkedIn da Microsoft.
A receita total de anúncios do YouTube chegou a US$ 31,5 bilhões em 2023, ou cerca de 10% do total da Alphabet. Martin estima que as vendas de anúncios no YouTube crescerão para US$ 35 bilhões em 2024.
Outros US$ 20 bilhões da receita do YouTube neste ano virão de seus negócios de assinatura de vídeos, em rápido crescimento. Uma parte do negócio de assinaturas da empresa é o YouTube TV, cujos oito milhões de assinantes o tornam o maior pacote de TV a cabo virtual do país. Com sorteios como o NFL Sunday Ticket – que inclui todos os jogos de futebol profissional disputados no domingo – a receita de assinaturas do YouTube TV crescerá 25% este ano, para US$ 4,8 bilhões.
Outros US$ 8,4 bilhões virão do YouTube Premium, um serviço sem anúncios com conteúdo extra e acesso móvel, que está crescendo um terço em relação ao nível de 2023. Depois, há o YouTube Music, um concorrente da tecnologia Spotify que deve crescer um terço este ano, para US$ 6,6 bilhões.
Para avaliar os US$ 20 bilhões em receitas de subscrições do YouTube este ano, Martin utiliza o múltiplo de 8,8x do valor empresarial para receitas de subscrições que o mercado atribui à Netflix. Isso resulta em um valor de cerca de US$ 175 bilhões para os negócios de assinatura.
Para avaliar os US$ 35,5 bilhões do YouTube em receita de publicidade em 2024, Martin começa com um múltiplo de 10 vezes da receita que ela obtém da média de outros negócios baseados em anúncios digitais, como Trade Desk e Reddit. Isso chega a um valor de US$ 355 bilhões. Cruzando esse número com estimativas que comparam a contagem de usuários do YouTube e seus minutos diários de engajamento com rivais como Meta e Pinterest, Martin diz que a receita publicitária pode atingir um valor tão alto quanto US$ 445 bilhões, ou mesmo US$ 625 bilhões.
Calculando a média dos seus valores para o negócio de publicidade do YouTube e acrescentando 175 mil milhões de dólares para as unidades de subscrição, a analista da Needham chega a um valor independente para o YouTube de cerca de US$ 535 bilhões.
Mas o atual múltiplo empresarial da Alphabet, de 6,3x a receita, avaliaria o YouTube em apenas cerca de US$ 350 bilhões - ou US$ 190 bilhões a menos. Portanto, se o YouTube fosse desmembrado, mesmo que parcialmente, pela escolha do conselho de administração da Alphabet ou pelo mandato dos reguladores, Needham estima que cerca de US$ 190 bilhões em valor travado seriam acrescentados à Alphabet – ou cerca de US$ 15 por ação.
