《資本之道》：多數人沒有能力從一而終地走在迂迴的道路上，這就是奧地利投資法的優勢

文：馬克．史匹茲納格爾（Mark Spitznagel）

極少數人才有的優勢

人類演化的標誌之一是大腦，最具象徵性的是面積較大的額葉，額葉���我們能藉由理性及對未來的覺知與理解，來塑造周圍環境和工具。此一演化引領我們走出了非洲撒哈拉以南的文明搖籃，往四面八方分散，跟隨著成群結隊的動物，適應新的氣候和地形。在早期人類各自定居到遙遠的各個角落時，至關重要的能力是容忍氣候變遷，甚至還有對特定區域的偏好。早期人類時常接觸到極端的季節變化，這是他們第一次接觸到時間和迂迴方法（有些部落或許因此奪得先機，跟隨獵物進入較不適合居住的地區）。

大約五十萬年前，中國首次有人類使用和控制了火，他們得蒐集和儲存燃料才能維持火焰燃燒。人類的思緒原本只關注當下，而後隨著語言逐漸發展，我們的思緒擴展到了有關未來的表徵和抽象概念。正如化石紀錄所證明，人類在遷移時需要適應時間；簡而言之，人們不可能永遠都從最近的那顆樹上摘到成熟的果實，也無法持續依賴大量的動物。

人類逐漸理解何謂未來，不得不學著應對，並為將來做好準備：在陽光下晒乾水果、冬天用冰塊儲藏肉類、依季節在山區或草原放牧牲畜（季節性放牧），並把牛��製作成乳酪儲存起來——這些行為說明了人類持續降低時間偏好，逐漸發展出迂迴方法。在部分地區，食物供應會隨著季節變化而增減，居住在這裡的早期人類必須學會放棄當下的回報，找出未來的生存優勢。本質上來說，人類的奮力演化過程就是在克服我們與生俱來的錯誤時間觀念，扭轉我們過度重視當下的天性。人類這個物種之所以能獲得壓倒性（且不太平均）的成功，靠的正是迂迴策略（勢的策略）。

即使如今科技正不斷滲透到七大洲的每個角落，演化仍在繼續，我們仍得面對最基本的挑戰：我們對時間的感知。我們的祖先在放手一搏時冒的風險比我們大得多，我們尚未在這方面超越他們太多：他們摘除當下的眼罩，因而能夠掌握更深遠、更全面的景深。或許時間感知是人類必須持續征服直到永遠的戰爭前線，我們不斷抵抗自身的人性，努力在行動時以我們自己和後人的最大利益為考量—— 這就是文明化。

多數人沒有能力從一而終地走在迂迴的道路上，這是從古至今的事實，因為我們所有人心中都存在著阻礙，這些潛藏的繩索會把我們拉回當下，使我們想要滿足立即的欲望，追求此刻的快樂和成功。這就是為什麼奧地利投資法具有系統性、普遍的優勢——我們或許可以說，這才是本章的最主要内容。

但是，正如克里普所說的：「要我描述這件事很簡單，但要你做到這件事卻是很困難、甚至不可能的。」 我們在利用這種優勢的同時，也就擺脫了世俗束縛，而想要利用此優勢，我們只需要有意識地保持正念 （mindfulness）和自律。如今我們對於自身的思想運作方式已有了後設知識，因此我們可以有意識地反轉時間不連續的觀念，在當下保持耐心，以便在未來變得策略性的不耐煩。若我們希望能把累積到現在的知識，連結到真正的運用與執行上，唯一的方法就是上述這個關鍵步驟。

我在投資上取得的大部分成功，無疑來自不斷的實踐和艱苦的努力，也來自我在早期就因為克里普不可或缺的激勵而好好處理了時間不連續性的問題——我發展出一種能力，可以把一系列的時間片段視為某個遊戲的一部分，而不是每次都只在一開始最大化任意一個時間片段。只要我們擁有覺察的意識，並掌控覺察到一定的程度（這是一趟必須終生學習的旅程），我們就可以進入奧地利學派傳統的下一個階段——在這個階段中，市場是一個過程，而我們在擺脫了與生俱來的時間偏誤後，便能認知此一偏誤，在其中找到我們的位置。

書籍介紹

本文摘錄自《資本之道：從孫子兵法到奧地利經濟學派，看透資本本質的迂迴手段。》，方舟文化出版

作者：馬克．史匹茲納格爾（Mark Spitznagel）
譯者：聞翊均

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「輸者得之，失者得之」，這就是奧地利式投資，
源自有150年歷史的奧地利經濟學派，一種反直覺且經實證的方法。

「終於！一位真正承擔風險的實踐者，出版了一本真正的好書。」
——《黑天鵝效應》作者納西姆．尼可拉斯．塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）

「對過去幾十年來的投資教條，做了令人著迷且徹底的突破。」——《財富》

「我鮮少推薦書籍，這或許是唯一一本。」
——《投機客養成教育》作者、避險基金經理維特．倪德厚夫（Victor Niederhoffer）

避險基金經理暨尾部避險先驅馬克．史匹茲納格爾（Mark Spitznagel），
普世投資公司（Universa Investments）的創辦人暨總裁，
他是專精於股票尾部避險的投資顧問，
更是金融危機期間暨職涯期間，投報率最高的人之一。

在本書中，史匹茲納格爾帶領我們踏上一段動人而曲折的旅途，
從芝加哥交易所到北方針葉林、從中國戰國時代的戰略家，
到拿破崙時代的歐洲、蓬勃發展的工業美國，
以及十九世紀晚期奧地利的偉大經濟思想家。

重新看待市場：一個過程、一條路徑，也是中國所說的「道」

道家認為，所有事物的最佳途徑，都是經由相反方向前進：
因損失而獲益，因獲益而損失；想更快抵達左邊，你得先向右走。
這也是奧地利式投資方法論的核心，勝利方式並非來自當下決戰，
而是尋求中間優勢（他稱之為「勢」）的迂迴方法。

一如松柏為了提高整體生存機會，退至山脊、低窪與低劣的土壤中，
以便未來以更投機、更有效的方法播種毬果。
人人都看得見樹上的毬果，但誰能從毬果中預見整座森林？

奧地利式投資：不直接追求利潤，迂迴的獲利手段

本書首度將米塞斯及其奧地利經濟學派理論，濃縮為高效投資法，
從辨識股市崩盤的貨幣扭曲和非隨機性，到蔑視高生產率資產，
正如榮．保羅在推薦序中所言：
「他將奧地利經濟學派，從象牙塔帶到了投資組合中。」

透過當今一位偉大投資人的視角，
本書提供一種罕見卻易於理解的途徑，
帶領你發現市場過程的深沉和諧，這在今日市場，至關重要。

Photo Credit: 方舟文化出版

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責任編輯：翁世航
核稿編輯：馮冠維