Dólar: na maior parte do tempo foi o mercado externo quem comandou movimentos da moeda americana no Brasil

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Ribeiro diz que é fato que desde fevereiro o cenário nacional contribui para a desvalorização da moeda brasileira, mas é apenas desde o fim de maio até a terceira semana de junho que os indicadores domésticos se sobrepuseram à influência do mercado externo. Houve um salto na contribuição interna sobre o câmbio na virada de maio para junho. No entanto, na última semana do mês passado, quando o dólar chega a se aproximar dos R$ 5,70, o maior patamar em dois anos e meio, foram os fatores externos que mais pesaram sobre o câmbio. E continuam sendo a maior responsável pela valorização do real nesta quarta e quinta-feira.

- Há uma tendência a tentar personalizar o movimento do câmbio e todas as narrativas parecem coerentes. No entanto, quando se faz a análise dos dados isso não se corrobora. É reducionista e enganosa essa narrativa. Não quer dizer que as falas do presidente Lula não tenham qualquer efeito, mas quando a gente olha indicadores que medem a força global do dólar (DXY), o preço das commodities (CRB), ou medidas de risco global (TB-10, o juro longo americano, ou HY-EM (uma métrica para os países emergentes), se confirma que o contexto mundial na maior parte das vezes é mais preponderante. E mesmo quando há uma preponderância dos fatores internos, não é possível correlacionar estritamente a um fato. A cada dia os fundamentos têm um peso, e você tem que estar tentando navegar nessa junção de fundamentos que tem direções muitas vezes conflitantes, e contribuições que vão mudando - afirma Ribeiro.

Por outro lado, também não há a dita especulação do mercado contra o real e nem nada que justifique a intervenção do Banco Central no mercado de câmbio, avalia o economista.

- O fato de a moeda ter andado rapidamente numa direção não é um indicador suficiente para dizer que houve especulação. Uma coisa não tem nada a ver com a outra. A moeda está andando dentro do movimento do mercado. Dentro de uma análise global, o real está par e passo com os indicadores nacionais e internacionais. Não tem nada de aberrante acontecendo na moeda ao se olhar os fundamentos de maneira organizada. O BC atua quando há um descolamento da cotação dos indicadores e isso ainda não aconteceu - explica o pesquisador.

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Para fazer a sua análise, Livio Ribeiro leva em consideração os seguintes indicadores:

• DXY: que mostra a força do dólar no mercado global;
• CRB: preço das commodities, isto porque, como o Brasil é exportador, uma alta se reflete em fortalecimento do real
• TB-10: rendimento dos títulos americanos de 10 anos, como uma medida de risco global
• DIF_1Y: diferencial dos juros de um ano entre o Brasil e os Estados Unidos
• CDS: aponta o risco Brasil, em 10 anos
• HY-EM: métrica de risco de economias emergentes

De uma ponta à outra (ou seja, do final de 2023 até 4 de julho), o real enfraqueceu 12,3%. Nesse período, foi possível observar um aumento do risco Brasil , um fortalecimento global do dólar americano e um aumento dos juros longos americanos, destaca Ribeiro. Todos esses fatores corroboram o enfraquecimento observado em nossa divisa.

De outro lado, os preços de commodities aumentaram e o diferencial de juros entre a economia doméstica e a estrangeira se ampliou no mesmo período, sendo fatores que operam para o fortalecimento da moeda brasileira. É importante notar, também, que o aumento do risco país ocorreu em ambiente de elevação dos juros longos internacionais e de redução da métrica de risco emergente.

Em seu relatório, o pesquisador ressalta que "os vetores são múltiplos e, não raro, antagônicos; extrair a resultante está longe de ser trivial. Isso é ainda mais verdadeiro se notarmos que a dinâmica não é homogênea durante o período analisado, com sucessivas mudanças de direção no comportamento de nossa moeda e de seus fundamentos."

-O câmbio é um cavalo chucro. As pessoas têm que entender isso. Câmbio tem volatilidade, especialmente no curtíssimo prazo. É como é. E enquanto buscarmos narrativas e personificação dos movimentos do mercado, por mais coerentes que pareçam, estaremos errando e induzindo a interpretações erradas desse mercado. Há efeitos diferentes e pesos diferentes que vão dar algum resultado no final do dia. É preciso estar atento para navegar nessa junção de fundamentos que tem direções definidas e contribuições que vão mudando dia a dia - conclui Ribeiro.