Währungs­risiken bei Gold, Fonds, MSCI World Muss ich das Risiko absichern?

Für das Risiko zählt nur der Inhalt

Viele Leser sind sich unsicher, ob sie auch dann einem Währungs­risiko ausgesetzt sind, wenn sie Fonds kaufen, deren Anteile auf US-Dollar oder eine andere fremde Währung lauten. So stoßen Sparer, die in den Welt­aktien­index MSCI World investieren wollen, oft auf börsen­gehandelte Indexfonds (ETF), die in US-Dollar notiert sind. Im Produktfinder Fonds und ETF listen wir regel­mäßig empfehlens­werte Fonds auf. Einige der dort aufgeführten ETF notieren in US-Dollar, andere in Euro. Den Lyxor ETF MSCI World können Anleger zum Beispiel in Euro erwerben. Dagegen notiert der Fonds db x-trackers MSCI World ETF in US-Dollar. Doch für das Währungs­risiko ist entscheidend, welche Wert­papiere ein Fonds kauft. Sind es zum Beispiel Aktien von US-amerikanischen Firmen, von japa­nischen Unternehmen oder solche von Firmen aus dem Euroraum?

Fonds­währung spielt keine Rolle

Die Währung, in der die Fonds­anteile gehandelt werden, spielt für die Anleger dagegen keine Rolle, wie zwei fiktive Beispiele zeigen: Ein Fonds, der in Euro­land investiert, und ein anderer Fonds, der in US-Aktien anlegt. Bei beiden Fonds können Sparer Anteile jeweils in Euro oder Dollar erwerben (siehe Grafiken Beispiel 1 und 2).

Beispiel 1: Der Anleger hält Fonds, die in Euro­land investieren

Im ersten Fall möchte ein deutscher Anleger Anteile an einem Fonds kaufen, der in Euro­land-Aktien investiert. Fonds A notiert in Euro, Fonds B allerdings in US-Dollar, und der Anleger ist sich unsicher, ob er bei einer Dollarschwäche an Wert verlieren könnte. Doch die Gefahr besteht nicht, da sich der Wert des Fonds an der Entwick­lung der Euro-Aktien orientiert. Der Anleger kauft die Anteile zwar in Dollar und auch der Preis des Fonds wird in Dollar ange­zeigt – doch das Geld liegt nur in Euro-Werten (siehe Grafik „Beispiel 1“). Einzige Ausnahme: Es kann sein, dass das Fonds­management einen Teil des Fonds­vermögens nicht in Aktien investiert, sondern als flüssige Mittel hält – etwa um Anleger auszuzahlen, die ihre Anteile zurück­geben. Wenn es sich bei diesen Cashbe­ständen um Dollar­anlagen handelt, kann ein Währungs­risiko bestehen. Doch im Vergleich zum Gesamt­vermögen des Fonds sind das meist verschwindend geringe Anteile.

Beispiel 2: Der Anleger hält Fonds, die in US-Aktien investieren

Im zweiten Fall möchte der deutsche Anleger einen Fonds kaufen, der in amerikanische Werte investiert. Auch hier hängt die Wert­entwick­lung von den Aktien ab, die der Fonds kauft – nicht von der Währung, in der die Fonds­anteile notieren. Da es sich um US-Aktien handelt, besteht in diesem Fall tatsäch­lich ein Währungs­risiko für hiesige Anleger – und zwar sowohl bei Fonds A, der in Euro notiert, als auch bei Fonds B (siehe Grafik „Beispiel 2“). Fällt der Dollar, machen Anleger Verlust, steigt der Dollar, machen sie Gewinn. In welcher Währung der Anteils­preis ausgezeichnet ist, ist hingegen egal. Selbst wenn die Anteile auf Euro lauten – das Währungs­risiko besteht weiter.

Wo das Währungs­risiko wirk­lich liegt

Das ist auch bei den eingangs erwähnten ETF auf den MSCI World der Fall. Dass die Fonds­währung keine Rolle spielt, zeigt sich daran, dass die Rendite der Fonds – fast exakt – über­einstimmt. Der ETF von Lyxor hat in den vergangenen fünf Jahren 9,4 Prozent pro Jahr erzielt, der ETF von db x-trackers 9,6 Prozent (Stand 31. Januar 2020). In der gleichen Zeit hat der Euro gegen­über dem Dollar verloren. Gäbe es wegen der Fonds­währung ein Wechsel­kurs­risiko, müsste der Unterschied deutlich erkenn­bar sein. Die Währungs­risiken liegen im Fonds selbst: In den ETF auf den MSCI World liegen zum größten Teil Aktien aus den USA. Das heißt, das Dollarrisiko macht den größten Batzen aus. Weitere Wechsel­kurs­risiken bestehen mit Aktien aus Groß­britannien, der Schweiz, Japan oder Australien. Insgesamt listet der MSCI World 23 Länder, für rund 90 Prozent der Aktien besteht ein Währungs­risiko.

Aktien- und Währungs­risiken über­lagern sich oft

Bei Wechsel­kurs­änderungen handelt es sich meist um kurz­fristige Bewegungen. Anders als Aktien folgen die Währungen der Industrienationen keinem lang­fristigen Trend. Ob sie steigen oder fallen, kann sich sehr schnell ändern, wie die Entwick­lung des herkömm­lichen Aktien­index MSCI World im Vergleich mit dem währungs­gesicherten MSCI World zeigt. Dollar und Euro wechseln sich ab, mal steigt der eine, mal der andere.

Nur kleine Unterschiede

Eine Analyse von Finanztest zeigt, dass sich viele Indizes mit und ohne Währungs­sicherung lang­fristig nur gering­fügig unterscheiden. Beim Welt­aktienmarkt steht im Vergleich der herkömm­liche MSCI World-Index ein wenig besser da als der währungs­gesicherte Index. Bemerkens­wert auch Norwegen, Schweden, Finn­land und Dänemark – zusammengefasst im MSCI Nordic Countries: Gesicherter und ungesicherter Index weisen über längere Frist eine ähnliche Wert­entwick­lung auf, mal war der eine ein biss­chen besser, mal der andere. Eine Währungs­absicherung wäre unnötig gewesen. In der Schweiz hätte sie sogar geschadet. Der Franken ist seinem Ruf als sicherer Hafen gerecht geworden und hat gegen­über dem Euro zugelegt.

Währungs­sicherungen über längere Sicht unnötig

Die Grafik zeigt, wie sich der Welt­aktien­index MSCI World entwickelt hat - einmal in der herkömm­lichen Variante mit Währungs­risiken, einmal in der abge­sicherten Variante („Hedged“). Die Balken geben an, in welchem Jahre welche Variante besser gelaufen ist. Zeigen die Balken nach unten, hat die herkömm­liche Variante besser abge­schnitten. Zeigen die Balken nach oben, hat es sich gelohnt, die Fremdwährungs­risiken abzu­sichern. Das auf und Ab zeigt, dass sich die Währungs­verluste und -Gewinne über eine längere Zeit mehr oder weniger ausgleichen und eine Absicherung nicht sinn­voll war.

Über längere Zeiträume kein Trend erkenn­bar

Anders als Aktien, die einem lang­fristigen Aufwärts­trend folgen, gibt es bei Hartwährungen keinen solch eindeutigen Verlauf. Wer sein Geld länger­fristig in Aktienfonds liegen lässt, braucht daher auch keine Wechsel­kurs­absicherung. Gerade bei Aktienmärkten werden Währungs­effekte von den Börsen­entwick­lungen außerdem oft über­lagert und spielen für das Gesamt­investment nur eine kleine Rolle. Ein wenig anders sieht es über kürzere Zeiträume aus. Auf drei, vier Jahre betrachtet kann es für eine Währung durch­aus in eine Richtung gehen. Das könnte dafür sprechen, die eigene Aktien­anlage abzu­sichern – allerdings sollte man für so kurze Anlage­zeiträume Aktien in der Regel gar nicht erst kaufen.

Tipp: Für den Fall, dass Sie sich dennoch für einen währungs­gesicherten Fonds entscheiden wollen, finden Sie in unserer Fonds­daten­bank in Euro abgesicherte Aktienfonds Welt.