Streuung bei der Geld­anlage Sind Einzel­aktien besser als ETF?

Einzel­aktien im Fokus

Finanztest empfiehlt für die Aktien­anlage welt­weit anlegende, breit streuende Aktien-ETF, die wir mit 1. Wahl auszeichnen. So einen ETF meinen wir, wenn wir im Folgenden von ETF sprechen. In einer großen Frauen­zeit­schrift erklärte eine Finanzcoachin vor Kurzem, sie sei „kein Fan“ von ETF. Mit ihnen werde man „nicht wirk­lich reich“. Ihr Tipp: „Ich kaufe lieber (...) Aktien von Unternehmen, deren Produkte ich verstehe oder bestenfalls verwende“. Viele andere Influencer im Finanz­bereich, sogenannte Finfluencer, hand­haben es ähnlich. Ist Finanztest auf dem Holzweg?

Vorweg: Natürlich gibt es Anleger, die zum richtigen Zeit­punkt viel Geld in eine bestimmte Aktie gesteckt haben und damit reich geworden sind. Man sollte sich zur Beur­teilung der optimalen Geld­anlage aber nie auf einzelne Erfolgs­geschichten stützen. Diese sogenannte „anekdotische Evidenz“ ist kein Beweis für eine gute Anla­gestrategie. Weil oft beob­achtete Lobpreisungen auf Einzel­aktien in die Irre führen können, fassen wir das Für und Wider der Einzel­aktien­anlage zusammen.

Wir vergleichen diese beiden Anlagephi­losophien miteinander, in dem wir uns anschauen, was die Theorie sagt, was sich empirisch fest­stellen lässt und was die einzelnen Anlage­methoden in der Praxis bedeuten.

Die Theorie: Streuung ist wichtig

Das bekann­teste und seit Jahr­zehnten als Maßstab heran­gezogene „theoretische Kapitalmarkt­modell“ aus den 60er Jahren hat erst­mals mathematisch erklärt, was bis dahin beob­achtet wurde, aber nicht wirk­lich erklärt werden konnte: dass Streuung sinn­voll ist. Das Modell stellt einen Zusammen­hang zwischen Rendite­chance und Risiko her und zeigt, dass die beste Anlage sich nicht alleine durch die beste Rendite auszeichnet, sondern durch das beste Verhältnis von Rendite zu Risiko – und das kann nur durch breite Streuung erreicht werden.

Das spricht erst einmal nicht gegen ein Portfolio aus Einzel­aktien, aber eine breite und effiziente Streuung mit Einzel­aktien ist deutlich schwerer zu erreichen als mit Fonds, wie wir weiter unten ausführen werden.

Die Empirie: Können kann auch Glück sein

Wer in Einzel­aktien investiert, geht davon aus, dass man durch gezielte Auswahl von Aktien („Stock Picking“) besser als der Markt abschneiden kann. Wie gut das professionellen Fonds­managern gelingt, wurde immer wieder untersucht.

Dabei muss man beachten: Glück und Pech haben einen großen Einfluss auf den Anlage­erfolg. Wer also einen Manager ausfindig macht, der besser abschneidet als sein Vergleichs­maßstab, etwa der MSCI World Index, hat einen fähigen Manager oder einen Glücks­pilz gefunden.

Die Studien­ergeb­nisse zu der Frage, ob Fonds­manager mit guter Performance nur Glück hatten oder einzelne tatsäch­lich auch Können gezeigt haben, sind nicht eindeutig: Im besten Fall sprechen Studien den Managern durch­aus Können zu, aber die Fonds­kosten fressen die Mehr­rendite durch Können wieder auf. Andere sehen gar keine Könner am Werk oder stellen fest, dass sich bis zum Jahr 2000 durch­aus Könner zeigten, danach aber nicht mehr.

Und auch wenn manche Studien einigen Managern durch­aus Können zugestehen, bleibt ein praktisches Problem: Man kann die Könner nicht von den Glücks­pilzen unterscheiden. Sogar der Glück­pilz selbst wird sich für einen Könner halten (es sei denn, er hat seinen tollen Anlage­erfolg durch bewusst zufäl­lige Aktien­auswahl erzielt).

Die Über­legenheit des Stock Pickings lässt sich empirisch bei Fonds also nicht untermauern. Ein wichtiger Faktor sind zudem die Kosten. Es ist schwer, Fonds­kosten von oft 1,5 Prozent oder mehr durch geschickte Aktien-Auswahl wieder rein­zuholen und lang­fristig besser als der Markt zu sein oder besser als ein entsprechender ETF mit Kosten von 0,2 Prozent. Aber auch ohne den Kostenklotz eines gemanagten Fonds wird es ein Privat­anleger in Eigen­regie in den allermeisten Fällen nicht schaffen, lang­fristig den Markt zu schlagen – zumindest nicht bei gleichem Risiko.

Die Praxis: Handels­kosten und Quellen­steuern beachten

Wer es dennoch als Privat­anleger mit einem Portfolio aus Einzel­aktien probieren möchte, hat einiges zu beachten. Da sind zu Beginn natürlich die Handels­kosten, die je nach Depotmodell bei einem Portfolio mit 40 Aktien oder mehr höher sind als bei einem einzelnen ETF-Kauf. Angebote mancher Neo-Broker machen solche Kosten heut­zutage allerdings fast vernach­lässig­bar. Da aber eine Streuung über viele Länder enorm wichtig ist und nur wenige Auslands­aktien in Deutsch­land gehandelt werden, ist auch mal eine Auslands­order nötig – falls der Broker so was über­haupt anbietet. Und dann wird es doch wieder teuer.

Tipp: Wie Sie mit einem Depot-Wechsel Hunderte Euro sparen können, zeigt unser Vergleich Wertpapierdepots.

Privat­anleger haben vielfach auch die Möglich­keit, sich Quellen­steuer zurück­zuholen, wenn sie auf ausländische Aktiendividenden anfällt. Das ist aber sehr mühsam und kann Jahre dauern. Viele machen so was erst gar nicht – das kostet aber Rendite. Ein Fonds hingegen erledigt das für die Anleger. Auch wenn ein Fonds nicht immer die gleiche, manchmal nied­rigere Quellen­steuer eines Privat­anlegers zahlt, so versuchen sie dennoch oft, diese im Sinne der Anleger so weit es geht zu optimieren. Gerade extrem gut vergleich­bare ETF können es sich kaum erlauben, dort Renditen liegen zu lassen, auch wenn es nur 0,1 Prozent pro Jahr sein sollten.

Tipp: Wie Anleger sich die Abzüge durch die Quellen­steuer zurück­holen können, steht in unserem Artikel Quellensteuer auf ausländische Aktien.

Fazit: Einzel­aktien nur als Beimischung

Es gibt viele objektive Gründe, die gegen ein Portfolio aus Einzel­aktien sprechen. Wir empfehlen es deshalb nicht. Zusätzlich zu einem Welt-Aktien-ETF können Anle­gerinnen und Anleger sie aber beimischen. Andere Anleger, die Einzel­aktien als den Königsweg anpreisen, liegen schlicht falsch. Man kann mit Einzel­aktien erfolg­reich sein, aber eine über­legene Anlage sind sie weder theoretisch noch empirisch, noch in der Praxis.

In unserer Fondsdatenbank finden Anle­gerinnen und Anleger Welt-Aktien-ETF, die wir als Basis­anlage empfehlen.