MEV поширився на Bitcoin у більш тонких формах, ніж на Ethereum

ONE із передбачуваних «додатків-вбивць» для криптовалют і блокчейнів є можливість торгувати всіма видами активів (якщо це можна так назвати) без централізованого фінансового посередника. Неважливо, що більшість цих активів нічого не роблять або нібито роблять щось, не роблячи взагалі нічого . Торгуючи ними, люди отримують величезні прибутки. Як у 2020 році, коли всі розбагатіли на SHIB , а потім знову в 2023 році торгували WIF і PEPE .

Коли початковий капітал накопичувався в ці токени, вони були вперше придбані на децентралізованих біржах за допомогою автоматизованих маркетмейкерів (AMM) задовго до того, як вони стали доступними на централізованих Крипто біржах. AMM — це децентралізовані додатки , які підбирають покупців і продавців Крипто без будь-якої халепи обміну даними, пов’язаної з регульованим обміном. Жодних паспортних зображень чи фотографій водійських прав чи високих селфі, і вам не потрібно чекати чогось чи когось конкретного. Все, що вам потрібно зробити, це підключити свій Крипто , повідомити AMM, що ви хочете придбати певну кількість певного активу, натиснути «Купити», і ви в дорозі.

Що безпосередньо цікаво в цих AMM (крім зручності та Політика конфіденційності уникнення перевірки ідентифікаційних даних), так це те , що в той час як лідери Крипто просувають Крипто та блокчейни як «наступну ітерацію» фондового ринку (уявіть фондовий ринок, але він ніколи не закривається… і якщо ви робите помилку, немає жодного регресу… що T дуже добре, якщо ви якимось чином не заробите на помилці чи збої, наприклад, якщо ви були на правильній стороні торгівлі, коли акції Berkshire Hathaway, здавалося, торгувалися на рівні близько 180 доларів замість близько 600 000 доларів США ), у певному сенсі Ринки акцій працюють у режимі реального часу більше, ніж AMM.

Грубий приклад: особа А хоче купити акцію XYZ за 100 доларів, а особа Б продає акцію XYZ за 99 доларів. Оскільки сучасні фінансові Ринки дуже пов’язані між собою, особа C якимось чином це знає ( існують законні та незаконні способи знайти та діяти на основі цієї інформації) і купує акції XYZ в особи B за 99 доларів і миттєво продає їх особі A за 100 доларів. Усі задоволені: особа А отримує акцію XYZ, особа Б отримує 99 доларів США, а особа В отримує 1 долар США в арбітражі.

Ця торгівля, яка приносила гроші, тепер закінчилася, закінчилася та стерлася пилом, а разом з нею зникла та поглинута арбітражером Особою В є неефективність ринку для Акції XYZ (різниця в 1 долар між ціною покупки Особи А та ціною продажу Особи Б). І все це відбувалося в режимі реального часу, під яким ми маємо на увазі лінійно, Особа С мала стати між особами А та Б у потрібний час, щоб виконати цю угоду, і це мало відбуватися в такому порядку (від А до С до Б).

Ми, звичайно, можемо побачити той самий тип арбітражу з AMM, хоча й у дещо іншій формі. Припустімо, ви рано почули про SHIB і хотіли купити ще до того, як він стане доступним на централізованій біржі. Оскільки це не біржа, ви звернулися до AMM на основі Ethereum (SHIB було створено на Ethereum як токен ERC-20 ), і ви натиснули кнопки, щоб придбати токени SHIB . Коли ви робите це замовлення, воно додається до великої групи запропонованих транзакцій Ethereum . Деякі з цих транзакцій можуть бути людьми, які купують речі в Інтернеті за допомогою USDC, але багато з них є торгівлями за токени, такі як SHIB , WIF або PEPE.

Усі ці транзакції можуть переглядати всі, перш ніж їх завершити та виконати, оскільки вони знаходяться в цифровій кімнаті очікування під назвою mempool . Якщо AMM, який ви використовували для своєї торгівлі, неправильно оцінив SHIB через неефективність ринку (як у нашому прикладі Stock XYZ), хтось у мережі може створити транзакцію Ethereum , яка купує SHIB , перш ніж ви використовуєте інший AMM, щоб потім продати його вам за прибуток (тому що, пам’ятайте, ці транзакції доступні для перегляду до їх завершення).

Щоб розгорнути цей приклад ще далі, припустімо, що ваша покупка SHIB досить велика. У цій ситуації кожен може бачити, що ваша дуже велика трансакція, що змінює ринок, очікує на виконання, і може здійснювати операції навколо вашої, щоб скористатися як неефективністю ринку, так і характером вашого замовлення, що змінює ринок.

Подібні угоди можна об’єднати в рубрику сендвіч-угод . Деякі вибирають термін «сендвіч -атаки» , тому що AMM не зіставляє покупця з продавцем або продавцями, які мають намір, і тому, що це може призвести до того, що початковий покупець значно програє ще до того, як його торгівля буде завершена (уявіть, якби ви хотіли купити 1 мільярд токенів SHIB , а ви отримали лише 800 мільйонів через неефективність AMM під час сендвіч-торгівлі).

Сендвіч-торги та інші типи «виявлення неефективності» більш широко називаються максимальною (або майнерською) видобутою вартістю . ( Майнери більше T існують в Ethereum , тому ребрен��инг ). Це те, що мають на увазі Крипто , коли використовують ініціалізм MEV у розмові, ніби це звичайна мова (а-ля EV або IRR у високих фінансах). Усе, що означає MEV, полягає в тому, що в Крипто ті, хто перевіряє транзакції, вибирають порядок їх у спосіб, який є найбільш вигідним для них самих, а не для транзакторів. Оскільки час блокування (час, необхідний для перевірки транзакцій) не є реальним часом (в Ethereum транзакції перевіряються кожні 12 секунд або близько того), у реальному світі є достатньо часу для проведення арбітражних угод. Особливо, якщо ви бот, а не справжня Human .

Зважаючи на це, T потрібно багато чого уявити, що MEV вийшов за межі AMM. Справедливий висновок із попередньої технобалаканини такий: чим складніше те, що ви намагаєтесь зробити, тим більша ймовірність MEV (як у звичайних Фінанси).

Дискусія навколо MEV є широкою. Це добре ? Це погано ? Це незаконно ?

Залежно від того, кого ви запитуєте.

Позитивним моментом є те, що MEV — це вільний ринок, який визначає фактичну вартість речей у блокчейнах, усуваючи неефективність, яка буде використана, доки неефективність не наблизиться до нуля. З іншого боку, MEV дає змогу необізнаним людям і новим користувачам бути абсолютно зруйнованими експертами та досвідченими користувачами ( звучить знайомо? ).

Поки що ми згадували лише про Ethereum , тому що, незважаючи на всі його переваги, MEV історично не існував на Bitcoin. Це існувало в теорії, але на практиці це економічно невигідно ( за винятком дуже конкретних ситуацій ).

Ви, напевно, дивуєтесь: «Немає MEV? Якщо існує MEV для AMM на основі Ethereum, то, безсумнівно, він є і для AMM на основі Bitcoin?»

І ви мали б рацію, за винятком того, що AMM на основі біткойн T існує (значного розміру). Це тому, що Ethereum більш експресивний, ніж Bitcoin, тобто ви можете «робити з ним більше речей», наприклад створювати монети з талісманами собак або інші меми, щоб торгувати на AMM і ставати багатими.

І оскільки Bitcoin T такий експресивний, T процвітаючого ринку чи AMM для нових токенів на Bitcoin. А без нових, свіжих небіткойн-активів на Bitcoin, як може з’явитися можливість MEV, пов’язана з AMM? Що саме ви б робили? Обмін Bitcoin на інший Bitcoin?

Ну, так. Саме тут почав проявлятися MEV на Bitcoin .

MEV далеко не настільки надійний щодо Bitcoin , як для Ethereum , і коли ця тема обговорюється серед експертів, вона завжди насичена застереженнями.

«Це більше схоже на ігри, в які можна грати, ніж на MEV», — сказав Колін Харпер, керівник відділу досліджень і контенту компанії Luxor Технології , яка займається видобутком Bitcoin (не має відношення до готелю у Вегасі).

Три роки тому Bitcoin пройшов оновлення під назвою Taproot , яке зробило мережу більш виразною. Ця експресивність також випадково зробила можливим Bitcoin еквівалент NFT через протокол Ordinals Кейсі Родармора . Ось що я маю на увазі під «торгівлею Bitcoin за інші Bitcoin»: «NFT» можуть працювати з Bitcoin , оскільки протокол Ordinal може бачити, які сатоші (найменша одиниця Bitcoin, стомільйонна) вписані довільними даними, які можна зображення чи текст чи щось інше . Ці предмети колекціонування називаються написами, щоб їх не плутати з NFT (які є окремими токенами). Якби ви купували напис, замість того, щоб купувати абсолютно новий токен, як це було б на Ethereum, ви просто купували трохи Bitcoin , які є особливими лише через призму протоколу Ordinals.

Це, буквально, купівля Bitcoin за Bitcoin (звичайно, купуючи менше за більше). І як купівля SHIB за ETH або USDC за USDT, купівля Bitcoin за Bitcoin є заходом, який може бути першим.

«Коли ви продаєте написи на Magic Eden або іншому подібному ринку, ви використовуєте PSBT [ частково підписану Bitcoin транзакцію ], — пояснив Гарпер. — Продавець підписує свою половину, і коли покупець купує її, він завершує транзакцію своїм підпис, і покупець сплачує комісію за транзакцію. Отже, якщо трейдер NFT бачить транзакцію в mempool, він може транслювати її, транслюючи свою власну транзакцію, яка замінює початковий платіж і адресу покупця своїми власними транзакцію RBF [ Replace-By-Fee ] з вищою комісією, щоб гарантувати, що їхня транзакція підтверджується раніше ONE».

Хоча це T зовсім схоже на MEV для чистої гри, як обговорювалося в першому розділі цієї статті, все одно LOOKS як MEV: передбачуваний покупець і продавець T збіглися, оскільки третя сторона прийшла та запропонувала більшу компенсацію майнерам у обмін на напис, і майнери максимізували власну цінність у транзакції, прийнявши транзакцію третьої сторони.

У Bitcoin все ще є майнери ( прочитайте тут, що це означає порівняно з валідаторами Ethereum ), і в бізнесі майнінгу деякі речі відбуваються досить регулярно, що виглядає як MEV.

ONE із поширених прикладів є видобуток порожніх блоків . Періодично блок Bitcoin видобувається без нічого. Блок марний ні для кого, крім майнера, який виграв блок, оскільки жодні транзакції, які очікують на підтвердження, не перевіряються, за винятком транзакції coinbase (маленьке «c», а не компанії), яка винагороджує майнера винагородою за блок. Це відбувається з технічної причини, і це випадковість, коли навіть трапляються порожні блоки, але важко стверджувати, що це а) не MEV і б) добре для Bitcoin (хоча також важко стверджувати, що це погано).

Існує також картелювання шахтарів. Зараз багато Bitcoin майнерів використовують майнінг-пули, щоб згладити свій дохід шляхом сукупного майнінгу та отримання пропорційної частки. Це може стати проблемою, особливо коли пули майнінгу стають все більшими і більшими. Як написав Уолт Сміт з компанії венчурного капіталу Cyber ​​Fund у великій статті «MEV про Bitcoin» :

Наразі деякі майнінгові пули контролюють величезну частку загального хешрейту мережі, і два-три з них можуть об’єднатися, щоб контролювати більше половини обчислювальної потужності. Якби цей картель пулів виграв достатньо блоків поспіль, він міг би застосувати свою монопольну владу для максимізації прибутку.

Є ще ONE реальний приклад поведінки Bitcoin майнерів, який може бути MEV: позаполосні платежі. Це випадки, коли Bitcoin майнерам платять (або поза ланцюгом, або в окремому та, здавалося б, непов’язаному переказі Bitcoin ) за прийняття транзакцій, які вважаються нестандартними. Знову ж таки, це T чистий MEV, оскільки витягнуте значення не виникає в блокчейні в результаті кмітливих програмних рішень. Натомість вартість видобувається майнерами, яким платять більше, ніж вони б отримували за іншу роботу.

Деякі дослідники стурбовані тим, що позапланові платежі є першим кроком на слизькій дорозі та можуть затьмарити стимули . Але шахтарі скористаються нагодою. Публічний майнінговий гігант Marathon (NASDAQ: MARA) запустив послугу під назвою Slipstream, яка пропонує приймати нестандартні транзакції.

Занепокоєння полягає в тому, що ця підпільна практика може призвести до приватних mempool-ів, що буде проблемою для будь-якого блокчейну. Як пише Сем Кесслер з CoinDesk : «Найбільш актуальним є те, що існує занепокоєння, що приватні мемпули можуть закріпити нових посередників у ключових сферах конвеєра транзакцій Ethereum . »

Якщо приватні мемпули стануть місцем, де більшість транзакцій надсилається на підтвердження, це призведе до того, що лише кілька вибраних, певним чином призначених, зможуть впливати на транзакції Bitcoin . Це централізує повноваження на блокчейні, що є явно неприємною ситуацією для тих, хто цінує опір цензурі.

Є й інші приклади MEV на Bitcoin , і неминуче з’являться інші. Оскільки він тут у певній формі, учасникам мережі потрібно звернути увагу.

Примітка: погляди, висловлені в цій колонці, належать автору та не обов’язково відображають погляди CoinDesk, Inc. або її власників і афілійованих осіб.