MEV распространился на Bitcoin, в более тонких формах, чем на Ethereum

ONE из предполагаемых «убийственных приложений» для криптовалют и блокчейнов является возможность торговать всеми видами активов (если их можно так назвать) без централизованного финансового посредника. Неважно, что большинство этих активов ничего не делают или якобы делают что-то, вообще ничего не делая . Люди получили огромную прибыль, торгуя ими. Как в 2020 году, когда все разбогатели на SHIB , а затем снова в 2023 году, торгуя WIF и PEPE .

Когда ранний капитал накапливался в этих токенах, они были сначала куплены на децентрализованных биржах с помощью автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) задолго до того, как они стали доступны на централизованных Криптo . AMM — это децентрализованные приложения , которые связывают покупателей и продавцов Криптo токенов без всякой ерунды по обмену данными, связанной с регулируемой биржей. Никаких фотографий в паспорте, фотографий ваших водительских прав, тройных селфи или необходимости ждать чего-то или кого-то конкретного. Все, что вам нужно сделать, это подключить свой Криптo , сообщить AMM, что вы хотите купить определенное количество определенного актива, нажать «Купить», и все готово.

Что сразу интересно в этих AMM (помимо удобства и Политика конфиденциальности , позволяющих избежать проверки личности), так это то, что лидеры Мнение в Криптo продвигают Криптo и блокчейны как «следующую итерацию» фондового рынка (представьте себе фондовый рынок, но он никогда не закрывается… и если вы допустили ошибку, выхода нет… что T , если только вы каким-то образом не извлекли выгоду из ошибки или сбоя, например, если бы вы были на правильной стороне сделки, когда акции Berkshire Hathaway торговались по цене около 180 долларов вместо около $600 000 ), в каком-то смысле Рынки акций работают в более реальном времени, чем AMM.

Грубый пример: человек А хочет купить акции XYZ по цене 100 долларов США, а человек Б продает акции XYZ по цене 99 долларов США. Поскольку сегодняшние финансовые Рынки настолько гиперсвязаны, Человек C каким-то образом знает об этом ( есть законные и незаконные способы найти эту информацию и действовать на ее основе) и покупает акции XYZ у Лица B за 99 долларов и мгновенно продает их Лицу A за 100 долларов. Все счастливы: человек А получает акции XYZ, человек Б получает 99 долларов, а человек С получает 1 доллар за арбитражную сделку.

Эта сделка, приносящая прибыль, теперь окончена, завершена и вычищена, а вместе с ней ушел и сожрал арбитражер Лицо C - это неэффективность рынка акций XYZ (разница в 1 доллар между ценой покупки Лица A и ценой продажи Лица B). И все это происходило в реальном времени, под которым мы подразумеваем линейность: Лицо C должно было встать между Лицами A и B точно в нужное время, чтобы совершить эту сделку, и это должно было произойти в таком порядке (от A до C и B).

Мы, конечно, можем увидеть тот же тип арбитража с AMM, хотя и в несколько иной форме. Предположим, вы рано услышали о SHIB и захотели купить его до того, как он появится на централизованной бирже. Поскольку это не биржа, вы вызвали AMM на базе Ethereum (SHIB был создан на Ethereum как токен ERC-20 ) и нажали кнопки, чтобы совершить покупку токенов SHIB . Когда вы делаете этот заказ, он попадает в большую партию предлагаемых транзакций Ethereum . Некоторые из этих транзакций могут заключаться в том, что люди покупают товары онлайн за USDC, но многие из них являются сделками за токены, такие как SHIB , WIF или PEPE.

Все эти транзакции доступны для просмотра каждому , прежде чем они будут завершены и выполнены, поскольку они находятся в цифровой комнате ожидания , называемой мемпулом . Если AMM, который вы использовали для своей сделки, неправильно оценил SHIB из-за неэффективности рынка (как в нашем примере с акциями XYZ), кто-то в сети может создать транзакцию Ethereum , которая покупает SHIB , прежде чем вы используете другой AMM, чтобы затем продать его вам за прибыль (потому что помните, что эти транзакции доступны для просмотра до их завершения).

Чтобы продолжить этот пример, предположим, что ваша покупка SHIB довольно велика. В этой ситуации каждый может видеть, что ваша очень крупная транзакция, движущая рынок, находится в ожидании, и может размещать сделки вокруг вашей, чтобы воспользоваться как неэффективностью рынка, так и движущей рынком природой вашего ордера.

Подобные сделки можно сгруппировать под рубрикой « сэндвич-сделки» . Некоторые выбирают термин «сэндвич -атаки» , потому что AMM не сопоставляет покупателя с предполагаемым продавцом или продавцами, и потому что это может привести к тому, что первоначальный покупатель проиграет в значительной степени еще до того, как его сделка состоится (представьте, если бы вы хотели купить 1 миллиардов токенов SHIB , а вы получили только 800 миллионов из-за неэффективности AMM, торгуемого сэндвичами).

Сэндвич-сделки и другие виды «обнаружения неэффективности» в более широком смысле называются максимальной (или майнерской) извлекаемой ценностью . ( Майнеры больше T существуют в Ethereum , отсюда и ребрендинг ). Это то, что имеют в виду Криптo техноболтуны, когда используют в разговоре инициализм MEV, как если бы это был общий язык (а-ля EV или IRR в сфере высоких финансов). Весь смысл MEV заключается в том, что в Криптo те, кто проверяет транзакции, предпочитают упорядочивать их таким образом, который наиболее выгоден для них самих, а не для участников транзакций. Поскольку время блокировки (время, необходимое для проверки транзакций) не является реальным временем (в Ethereum транзакции проверяются каждые 12 секунд или около того), в реальном времени существует достаточно времени для совершения арбитражных сделок. Особенно, если вы бот, а не настоящий Human .

Имея это в виду, T представить, что MEV вышел за рамки AMM. Справедливый вывод из предыдущей техно-болтовни таков: чем сложнее то, что вы пытаетесь сделать, тем более вероятно, что произойдет MEV (как и в обычных Финансы).

Дискуссии вокруг MEV ведутся широко. Это хорошо ? Это плохо ? Это незаконно ?

Зависит от того, кого вы спросите.

С другой стороны, MEV — это свободный рынок, определяющий фактическую стоимость вещей в блокчейнах путем устранения неэффективности, которой можно будет воспользоваться до тех пор, пока неэффективность не приблизится к нулю. С другой стороны, MEV позволяет неосведомленным непрофессионалам и новым пользователям быть полностью уничтоженными экспертами и опытными пользователями ( звучит знакомо? ).

До сих пор мы упоминали только Ethereum , потому что, несмотря на все свои преимущества первопроходца, MEV исторически не существовал в Bitcoin. Теоретически оно существовало, но на практике оно экономически нежизнеспособно ( за исключением очень специфических ситуаций ).

Вы, наверное, задаетесь вопросом: «Нет MEV? Если существует MEV для AMM на базе Ethereum, то наверняка есть и для AMM на основе Bitcoin?»

И вы были бы правы, за исключением того, что T существует никаких AMM (значимых размеров) на базе биткойнов. Это потому, что Ethereum более выразителен, чем Bitcoin, а это означает, что вы можете «делать с ним больше вещей», например, создавать монеты с талисманами собак или другими мемами, чтобы торговать на AMM и становиться богатыми.

А поскольку Bitcoin T так выразителен, в Bitcoin T процветающего рынка или AMM для новых токенов. А без новых, свежих небиткойн-активов в Bitcoin, как могла бы представиться возможность MEV, связанная с AMM? Что именно вы бы делали? Обмен Bitcoin на другие Bitcoin?

Ну да. Именно здесь начал проявлять себя MEV на Bitcoin .

MEV далеко не так надежен в отношении Bitcoin, как в отношении Ethereum , и когда эта тема обсуждается среди экспертов, она всегда изобилует оговорками.

«Это больше похоже на игры, в которые можно играть, чем на MEV», — сказал Колин Харпер, руководитель отдела исследований и контента в компании по добыче Bitcoin Luxor Технологии (не имеющей отношения к отелю в Вегасе).

Три года назад Bitcoin претерпел обновление под названием Taproot , которое сделало сеть более выразительной. Эта выразительность также случайно сделала возможным Bitcoin эквивалент NFT через протокол Ordinals Кейси Родармора . Вот что я имею в виду под «обменом Bitcoin на другие Bitcoin»: «NFT» могут работать с Bitcoin, потому что протокол Ordinal способен видеть, в какие сатоши (наименьшая единица Bitcoin, стомиллионная) записаны произвольные данные, которые могут быть изображение или текст или что-то еще . Эти предметы коллекционирования называются надписями, чтобы не путать их с NFT (которые представляют собой отдельные токены). Если вы покупаете надпись, то вместо того, чтобы покупать совершенно новый токен, как это было бы на Ethereum, вы просто покупаете Bitcoin , который является особенным только тогда, когда рассматривается через призму протокола Ordinals.

Это буквально покупка Bitcoin за Bitcoin (конечно, покупка меньшего за большее). И подобно покупке SHIB за ETH или USDC за USDT, покупка Bitcoin за Bitcoin — это деятельность, которую можно осуществить заранее.

«Когда вы продаете надписи на Magic Eden или другой подобной торговой площадке, вы используете PSBT [ частично подписанную Bitcoin транзакцию ]», — объяснил Харпер. «Продавец подписывает свою половину, и когда покупатель покупает ее, он завершает транзакцию своим подпись, и покупатель платит комиссию за транзакцию. Таким образом, если трейдер NFT увидит транзакцию в мемпуле, он может перехватить ее, транслируя свою собственную транзакцию, которая заменяет платеж и адрес первоначального покупателя на свои собственные. транзакция RBF [ Replace-By-Fee ] с более высокой комиссией, чтобы гарантировать, что их транзакция будет подтверждена раньше ONE».

Хотя это T совсем похоже на MEV в чистом виде, о котором говорилось в первом разделе этой статьи, он все равно LOOKS как MEV: предполагаемый покупатель и продавец T совпали, потому что пришла третья сторона и предложила большую компенсацию майнерам в обмен на надпись, и майнеры максимизировали свою ценность в транзакции, приняв транзакцию третьей стороны.

У Bitcoin все еще есть майнеры ( читайте здесь, что это означает по сравнению с валидаторами Эфириума ), и в майнинговом бизнесе регулярно происходят некоторые вещи, похожие на MEV.

ONE из распространенных примеров является добыча пустых блоков . Периодически добывается блок Bitcoin , в котором ничего нет. Блок бесполезен для всех, кроме майнера, выигравшего блок, поскольку никакие транзакции, ожидающие подтверждения, не проверяются, за исключением транзакции Coinbase (маленькой буквы «c», а не компании), которая вознаграждает майнера вознаграждением за блок. Это происходит по технической причине, и на самом деле пустые блоки вообще случаются случайно, но трудно утверждать, что это а) не MEV и б) хорошо для Bitcoin (хотя также трудно утверждать, что это плохо).

Также существует картелизация шахтеров. Многие майнеры Bitcoin теперь используют пулы для майнинга, чтобы сгладить свои доходы за счет совокупного майнинга и получения пропорциональной доли. Это может стать проблемой, особенно по мере того, как майнинг-пулы становятся все больше и больше. Как написал Уолт Смит из венчурной компании Cyber ​​Fund в обширной статье «MEV о Bitcoin» :

Прямо сейчас некоторые майнинговые пулы контролируют огромную долю общего хешрейта сети, и два или три из них могут объединиться, чтобы контролировать более половины вычислительной мощности. Если бы этот картель пулов выиграл достаточно блоков подряд, он мог бы использовать свою монопольную власть для максимизации прибыли.

Есть еще ONE реальный пример поведения майнеров Bitcoin , которым может быть MEV: внеполосные платежи. Это случаи, когда майнерам Bitcoin платят (либо вне сети, либо в виде отдельной и, казалось бы, несвязанной передачи Bitcoin ) за принятие транзакций, которые считаются нестандартными. Опять же, это T MEV в чистом виде, поскольку извлеченное значение не попадает в блокчейн в результате продуманных программных решений. Вместо этого ценность извлекается за счет того, что майнерам платят больше, чем им заплатили бы в противном случае за что-то.

Некоторые исследователи обеспокоены тем, что внеплановые выплаты являются первым шагом на скользком пути и могут затмить стимулы . Но майнеры ухватываются за эту возможность. Публичный горнодобывающий гигант Marathon (NASDAQ: MARA) запустил сервис под названием Slipstream, предлагающий принимать нестандартные транзакции.

Вызывает обеспокоенность то, что эта скрытая практика может привести к созданию частных мемпулов, что может вызвать проблемы в любом блокчейне. Как пишет Сэм Кесслер из CoinDesk : «Самое острое беспокойство вызывает то, что частные мемпулы могут закрепить новых посредников в ключевых областях конвейера транзакций Ethereum . »

Если частные мемпулы станут местом, где большинство транзакций отправляется на подтверждение, то лишь немногие избранные, каким-то образом предопределенные, смогут влиять на транзакции Bitcoin . Это приведет к централизации власти в блокчейне, а это явно неприятная ситуация для всех, кто ценит сопротивление цензуре.

Есть и другие примеры MEV в Bitcoin, и неизбежно появятся новые. Поскольку в той или иной форме оно здесь, участникам сети необходимо обратить на это внимание.

Примечание. Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.