Exterior se sobrepõe a pessimismo local e juros futuros têm leve queda

No fim da sessão, a taxa do contrato de Depósito Interfinanceiro (DI) para janeiro de 2025 passou de 10,395% do ajuste anterior para 10,38%; a do DI para janeiro de 2026 oscilou de 10,79% para 10,785%; a do DI para janeiro de 2027 recuou de 11,145% para 11,13% e a do DI para janeiro de 2029 caiu de 11,625% para 11,595%.

Perto do horário de fechamento local, o rendimento da T-note de 10 anos exibia recuo firme e caía de 4,502% para 4,395%, após dados abaixo do consenso do índice de gerentes de compras (PMI) do setor industrial do país.

O início do pregão, no entanto, foi de estresse para os ativos do mercado de juros e as taxas dos DIs chegaram a avançar 10 pontos-base na primeira hora de negócios. A dinâmica ocorreu diante da nova rodada de piora nas expectativas de inflação de 2024, 2025 e 2026 no Relatório Focus.

O documento semanal do BC mostrou que a mediana da estimativa do IPCA para este ano subiu de 3,86% para 3,88%, enquanto a projeção para 2025 saiu de 3,75% para 3,77% e a de 2026 foi de 3,58% para 3,60%. Além das projeções de inflação, houve mudança nas estimativas de Selic para o fim deste ano, que saíram de 10% e foi para 10,25%. De acordo com essa leitura, o Comitê de Política Monetária (Copom) teria espaço apenas para mais um corte na taxa, no patamar de 0,25 ponto percentual.

O movimento, inclusive, voltou a ser pauta da reunião entre o Banco Central e economistas realizada na manhã desta segunda. Segundo relatos de participantes ao Valor, que falaram em condição de anonimato, o consenso é de que o espaço para novos cortes de juros pelo Copom já terminou e a Selic deve encerrar o ano aos 10,50%.

No entanto, é provável que o ciclo de cortes de juros seja retomado por volta do segundo trimestre do ano que vem, impulsionado por uma melhora do ambiente externo. “Foi bem consensual a visão de que o ambiente externo no ano que vem vai permitir a retomada dos cortes na Selic. Mas que, no curto prazo, a desancoragem das expectativas está atrapalhando muito o Banco Central e deve dificultar a convergência da inflação para a meta”, apontou um dos profissionais presentes no evento.

Em meio à recente piora dos mercados locais de juros, o J.P. Morgan reiterou a manutenção de posições construtivas em ativos brasileiros, diante da avaliação que há um pessimismo exagerado já embutido nos preços locais.

“Atribuímos o desempenho ruim principalmente a uma deterioração no sentimento dos investidores locais. Uma combinação de fatores, incluindo uma revisão da meta de saldo primário de 2025, a disputa sobre os dividendos da Petrobras e a decisão de política monetária dividida do BCB em maio, em que houve uma clara divisão entre os membros do conselho nomeados pela administração atual e pela anterior, contribuíram para a piora do sentimento”, afirmam.

Nesse contexto, o J.P. Morgan manteve recomendação de exposição acima da média de mercado em juros do Brasil em moeda local e também reiterou sua posição aplicada — que ganha com a queda das taxas — no DI para janeiro de 2026, com entrada em 10,72%, alvo aos 9,25% e revisão aos 11,25%

“A precificação pelo mercado de altas de juros para este ano e para o próximo parece excessiva, dada a situação real da inflação, ao mesmo tempo em que o posicionamento mais limpo, tanto por parte dos locais quanto dos estrangeiros, reforça nossa visão sobre as apostas aplicadas na parte curta da curva”, afirmam.