A privatização da Sabesp, prevista para acontecer entre junho e agosto por meio de oferta de ações, é a maior operação até agora no pipeline dos bancos de investimento para o ano. Mas não significa que vai render dinheiro a eles.
De acordo com três fontes, a remuneração dos coordenadores do follow-on está na casa de 0,1% da oferta base, embutindo os custos dos bancos. Na média, follow-ons têm comissões de 2,7% do volume da operação no país.
“Não é uma operação para ganhar dinheiro. É um investimento”, afirma um dos bankers envolvidos. “Nada muito diferente de outras operações estatais”, emenda outro executivo.
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Investimento porque a operação pode se tornar referência para outras eventuais privatizações estaduais; porque a Sabesp privada vai acessar mercado outras vezes; porque saneamento deve movimentar outras operações e os bancos estarão bem posicionados no contato com investidores globais do setor - o que explica a disputa ter sido acirrada entre as instituições financeiras para compor o sindicato, mesmo diante dos fees restritos.
Há um fee de incentivo, de magnitude semelhante, se os bancos trouxerem um acionista de referência para a companhia neste processo. Não se trata de um M&A paralelo à oferta, mas alocação discricionária conforme reserva no book. “Mas vai caber ao governo aceitar quem paga mais ou quem faz sentido para o longo prazo da companhia”, pondera um executivo próximo à operação.
A oferta deve movimentar algo em torno de R$ 15 bilhões, considerando tranche primária e secundária. Só a venda do governo paulista deve ficar em torno de R$ 10 bilhões, ao se desfazer de 20% do capital da companhia. Um acionista de referência, que fique com 10% da Sabesp, por exemplo, teria que desembolsar cerca de R$ 5,5 bilhões considerando o market cap atual - o que não é trivial.
Desta vez, o sindicato está mais enxuto, comandado por BTG Pactual, com Bank of America, Citi e UBS-BB. Na privatização da Eletrobras, que teve fee de 0,176% sobre o volume total do lote base e outros 0,176% sobre o o lote suplementar, eram 12 bancos.
