Com mais dúvidas sobre a inflação e as contas públicas, o Banco Central (BC) decidiu puxar o freio e reduzir o ritmo de corte de juros nesta quarta-feira, por 5 votos a 4. O Comitê de Política Monetária (Copom) do BC reduziu a Taxa Selic — os juros básicos da economia — em 0,25 ponto porcentual, de 10,75% para 10,50% ao ano.

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O novo nível da Selic é o mais baixo desde dezembro de 2021 (9,25%). A opção pelo corte de 0,25 pp ocorre após seis reduções consecutivas de 0,50 pp desde o início do ciclo de alívio da Selic, em agosto do ano passado.

A decisão não foi unânime entre os nove membros do comitê, colocando em lados opostos os diretores indicados pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva (Gabriel Galípolo, Paulo Picchetti, Ailton Aquino e Rodrigo Teixeira) e os componentes que estavam na gestão Jair Bolsonaro, incluindo o presidente do BC, Roberto Campos Neto. Campos Neto vota por último e desempatou o jogo a favor de uma queda mais modesta da Selic.

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Além de pisar no freio, o comitê também não deu nenhuma indicação sobre o futuro da taxa básica de juros. Essa é a primeira vez desde agosto, quando começou o ciclo de queda, que o BC não sinaliza o que pretende fazer na reunião seguinte.

No comunicado da decisão, o Copom citou que "o cenário global incerto e o cenário doméstico marcado por resiliência na atividade e expectativas desancoradas demandam maior cautela".

Apesar de contrariar a indicação dada pelo Copom na reunião anterior, em março, de mais uma queda da Selic de 0,50 ponto porcentual, a redução mais modesta já era esperada pela maior parte do mercado financeiro desde meados de abril.

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De um total de 94 bancos e gestoras consultadas pelo Valor Data, 60 projetavam um corte de 0,25 ponto percentual nesta reunião, enquanto o resto estimava uma redução de 0,50, conforme sinalizado previamente pelo BC em março.

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Em meados de abril, em evento do FMI, o presidente do BC, Roberto Campos Neto, reagiu a notícias negativas sobre a situação fiscal no Brasil e à inflação dos Estados Unidos, que levaram a um salto no dólar, e indicou que o BC deveria optar por uma marcha mais lenta se não houvesse diminuição da incerteza.

Caso houvesse alívio, Campos Neto havia apontado que o comitê poderia seguir o plano traçado de ao menos mais um recuo de 0,50 ponto.

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A declaração ocorreu na semana em que o governo brasileiro alterou as metas fiscais de 2025 em diante, prevendo alvos menos ambiciosos, o que segundo Campos Neto aumentou o cenário de incerteza sobre o controle fiscal no Brasil. Desde lá, porém, o mercado acalmou, o dólar recuou e novos dados de inflação local foram mais favoráveis, o que mantinha a redução de 0,50 ponto em jogo.

Por outro lado, desde o Copom de março, houve aumento nas expectativas de inflação para 2025, ano em que o BC está focado para trazer a inflação para a meta. No Boletim Focus, a projeção para o IPCA - índice oficial de inflação - passou de 3,52% para 3,64%, contra o centro da meta de 3,0%.

Além disso, os dados de mercado de trabalho continuaram fortes, mantendo o receio sobre os impactos nos preços de serviços, outra preocupação da instituição. A inflação este ano ainda deve sofrer com as consequências provocadas pelas enchentes no Rio Grande do Sul.

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As projeções oficiais de inflação do BC subiram desde março. Para este ano, houve um salto de 3,5% para 3,8%, enquanto, para 2025, o aumento foi de 3,2% para 3,3%. Em relação à atividade econômica, o Copom avaliou que os dados estão mais dinâmicos do que o esperado, o que, na prática, pode gerar mais pressão inflacionária.

No exterior, o BC considerou que o cenário está mais adverso em função da incerteza com a política monetária nos EUA e com a velocidade da queda da inflação no mundo.

"Os bancos centrais das principais economias permanecem determinados em promover a convergência das taxas de inflação para suas metas em um ambiente marcado por pressões nos mercados de trabalho. O Comitê avalia que o cenário segue exigindo cautela por parte de países emergentes."

No comunicado de hoje, o BC ainda disse que acompanhou com "atenção" os eventos recentes da política fiscal e os impactos sobre a política monetária. E fez um alerta: "O Comitê reafirma que uma política fiscal crível e comprometida com a sustentabilidade da dívida contribui para a ancoragem das expectativas de inflação e para a redução dos prêmios de risco dos ativos financeiros, consequentemente impactando a política monetária."

A divisão entre os membros do comitê também já era esperada, uma vez que o diretor de Política Monetária, Gabriel Galípolo, já havia defendido que o Copom não deveria se “emocionar muito” com flutuações de curto prazo do mercado financeiro. Galípolo foi um dos primeiros diretores a ser indicado por Lula e é o mais cotado para assumir o cargo de Campos Neto, cujo mandato termina no fim deste ano. 

Com o freio na queda de juros, o BC abre novo flanco no embate com o Palácio do Planalto, que tem feito críticas abertas à gestão de Campos Neto desde o início do terceiro mandato. No Ministério da Fazenda, a avaliação é de que havia espaço para uma queda mais forte, já que o cenário melhorou desde meados de abril. Mas a queda de 0,25 ponto já estava na conta, uma vez que Campos Neto não “voltou” atrás em suas declarações.

No comunicado de hoje, o BC também deu "especial ênfase" ao compromisso com a meta de inflação: "O Comitê também reforça, com especial ênfase, que a extensão e a adequação de ajustes futuros na taxa de juros serão ditadas pelo firme compromisso de convergência da inflação à meta".

A economista-chefe do Banco Inter, Rafaela Vitoria, avalia que o comunicado do Copom não deu muitos detalhes no comunicado do que mudou ante a reunião anterior para resolver contrariar a indicação de corte de 0,50pp e pisar no freio. Segundo ela, o Copom se limitou a alegar mais incerteza nos cenários local e global.

Em relação aos próximos passos, a economista acredita que há espaço para novos cortes, agora em ritmo menor, embora o BC não tenha dado pistas sobre isso. "O comunicado também foi mais 'hawkish' por retirar a indicação dos próximos passos, que estariam dependentes do cenário de convergência da inflação para meta", disse, em relatório.

Mesmo com o corte menor de juros, o que, na prática, segura a inflação, ficou a impressão entre os economistas que o efeito será inverso sobre as expectativas inflacionárias, com aumento à frente. Isso porque o racha na decisão aumenta temores de que o BC pode ser menos comprometido com o controle da inflação quando os indicados por Lula forem maioria. Todos os emissários do presidente votaram hoje por um corte mais forte, de 0,50 ponto porcentual.

O economista-chefe da Novus Capital, Tomás Goulart, concorda e avalia que o aumento das expectativas de inflação pode forçar os membros considerados "mais duros" do comitê a ser ainda mais austeros com os juros daqui para frente.

--- Se a piora das expectativas de inflação levou o BC a reduzir o ritmo de corte, uma nova rodada de deterioração pode fazer com que esses mesmos diretores votem por deixar a Selic parada em 10,5%.

Goulart acredita, no entanto, que ao menos mais um corte de juros de 0,25 ponto porcentual é factível, a depender da evolução do cenário internacional. Por ora, o economista projeta mais duas quedas de 0,25pp, com a Selic terminando o ano em 10,00%. Para ele, é necessário ter mais informações sobre como pensam os diretores que queria uma redução mais forte nesta quarta.

Veja como votou cada diretor no Copom desta quarta-feira:

• Roberto Campos Neto, Presidente: 0,25pp, para 10,50%
• Ailton de Aquino, ​​Diretor de Fiscalização: 0,50pp, para 10,25%
• Carolina Barros, ​​Diretora de Relacionamento, Cidadania e Supervisão de Conduta: 0,25pp, para 10,50%
• Diogo Guillen, ​​​Diretor de Política Econômica: 0,25pp, para 10,50%
• Gabriel Galípolo, ​Diretor de Política Monetária: 0,50pp, para 10,25%
• Otavio Damaso, Diretor de Regulação: 0,25pp, para 10,50%
• Paulo Picchetti, ​Diretor de Assuntos Internacionais e de Gestão de Riscos Corporativos​: 0,50pp, para 10,25%
• Renato Dias de Brito Gomes, ​​Diretor de Organização do Sistema Financeiro e Resolução: 0,25pp, para 10,50%
• Rodrigo Alves Teixeira, ​​​Diretor de Administração​: 0,50pp, para 10,25%